个股点评：　　海能达2014年半年报评论::收益保持快速增长，期间费用快速增长压制利润空间　　类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：胡路日期：2014-08-22　　报告要点　　事件叙述　　海能达发布了2014年半年报。报告表明，公司2014年上半年构建营业收入6.09亿元，较去年同期下降14.37%；构建归属于上市公司股东的净利润-0.60亿元。

基本每股收益为-0.22元。公司预计2014年1-9月净利润区间为-6300万元和-5350万元之间。　　事件评论　　营收保持快速增长，毛利率下降拖垮业绩展现出：公司上半年营业收入之后维持快速增长，主要展现出在：1、海外市场和国内市场的收益皆有有所不同幅度的快速增长，同比快速增长20.27%和9.80%；2、数字产品的收益同比快速增长28.29%，收益占到比更进一步不断扩大。

另一方面，公司上半年净利润经常出现下降，我们指出主要原因在于：1、公司采行了较保守的市场反攻策略，系统产品的毛利率经常出现较显著上升，拉低公司整体盈利水平；2、公司增大了产品的推展力度，销售费用快速增长较慢。我们指出，随着数字产品市场格局的逐步奠定，以及公司海外营销网络部署的已完成，公司的毛利率未来将会经常出现显著回落，并造就整体盈利能力的提高。　　期间费用快速增长显著，压制公司利润空间：在整体毛利率经常出现下降的情况下，期间费用率的快速增长也沦为压制公司盈利能力的主要因素之一，期间费用率从去年同期的52%下降到57%；其中，销售费用的大幅度下跌沦为期间费用下降的主要原因，比去年同期减少了5.35个百分点。

可以意识到，预示公司市场格局的渐渐创建和稳固，公司的经营策略的重点终将改向盈利能力的提高，销售费用和管理费用将沦为未来公司成本掌控的重点。　　警用专网建设密度持续增大，公司将沦为仅次于获益标的：我们指出，PDT市场作为公司重点投放的方向，未来将会在2014年下半年步入爆发性快速增长。　　公司月底2014年5月陆续中标重庆和南京的PDT项目，总计金额约6786.98万元；随着各地专项建网资金的做到，其他地区的PDT项目未来将会在今年下半年陆续进行。

我们指出，公安系统将持续增大警用装备的投放力度，并在通讯方面主推PDT系统和终端产品，为中国本土企业建构不少于100亿元的市场空间。公司作为最先参予PDT标准制订和系统产品试验的单位，终将充份获益于PDT市场的茁壮。　　投资建议：我们预测公司2014-2015年的EPS分别为0.90元和1.30元，保持对公司的引荐评级。

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